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中国股市策略:商誉,收购的正果

2019-10-27| 编辑: 股票推荐网| 查看:

商誉:收购的正果

    尽管市场上有许多关于商誉减值的讨论,但对于一些企业以巨大溢价进行收购后的成效如何,几乎没有由上而下的分析报告。 我们的数据显示,2014-2017年的283个收购案例中,作出收购的企业在收购后第二年的平均股本回报率增幅的中位数为11%,明显优于市场 尽管主流思想是许多中国企业的收购会降低企业价值,但我们的研究结果并不支持这看法;实际上在我们研究的并购案例中,60%都提升了企业价值。 我们的研究结果意外地正面,反映中国企业并购带来的效益或比预期好。企业更积极并购,或会提升整体企业盈利能力和经济效率。

    存在与虚无, 第三部分 - 正面的结果 中国证监会早前发布有关商誉的新规定,引发市场关注商誉减值会否引发盈利风险。在较极端的情况下,商誉减值或会影响杠杆率、估值或股息算法。在我们就这个主题发表的第一份研报-「商誉:本来无一物,何处惹尘埃」,我们列出了风险最高的个别行业和公司(医疗保健、消费者/媒体)。我们随后的报告指出,某些板块(如建筑板块)的减值风险被夸大。而这一份报告提出了更为有建设性的观点。

    应分析箇中原因而不仅是表面征状 近日市场已有过百份关于减值处理的研报。这些报告大多讨论潜在的减值风险,并意味着大多数收购未能带来效益,但很少报告研究核心问题--A股公司进行收购的实际成效,以及未来更多收购的情况下公司业绩会否改善。

    我们对溢价巨大的收购案例进行研究 在1,523家市值超过人民币50亿元的公司中,我们挑选出283个收购案例进行研究,这些公司以巨大溢价作出收购,并产生了巨额的商誉-占股东权益超过25%。然后,我们观察其平均股本回报率有否改善。

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